信用风险
信用风险 Credit Risk
由于交易主体违约导致的风险。这里的违约包括直接的违约，包括债券和贷款的借贷方没有履行还本付息的义务，或者场外衍生品交易的一方不履约支付保证金等，也包括间接的违约风险，包括市场由于担心某种潜在的违约风险而导致的相关资产价格的波动-比如债券和CDS spread的变动，一个明显的例子是CVA，往往与市场风险难以区分。
广义的来说，其实一切信用风险都源自于违约的可能性和现实性，以及与违约风险有关的不确定性。
比如评级的变化，评级本身就是违约可能性大小的一种度量。降级意味着违约风险增大，而升级则意味着相反
信用风险涉及很广，主要分为
- wholesale
- credit risk
基本框架
基本的框架分为structural 和 reduced approaches
| Whole Sale | Credit Risk |
|---|---|
| 类似基本面分析 | 技术面分析 |
| 从公司的资产结构分析公司的信用状况，对违约风险建模，违约率表达为公司资不抵债的概率，最后转化为barrier option的定价问题 | 根据市场观测的credit spread data（可以是CDS或bond implied spread）出发，直接对default rate建模，模型形势类似利率模型 |
应用
根据应用分为信用资产定价（Credit Asset Valuation）和信用风险度量（Credit Risk Measure）。
| Credit Asset Valuation | Credit Risk Measure |
|---|---|
| 主要包括对各种涉及信用风险（违约及风险评级/Credit Spread变化）的金融传统产品（如债券/贷款等）和金融信用衍生品（CDS/CLN/CDO等，以及它们的option）的定价-风控-对冲；也包括很重要的一块也就是CVA/DVA/FVA的计算 | 银行内部风控和监管部门都会要求量化银行的信用资产和负债的风险以决定资本率，通常是某个置信度（99%）下 portfolio 损失分布的一个点估计（quantile）或尾部平均（tail average） |
总的来说，信用风险度量是在实际测度（Real Measure）上计算的，关心的是风险分布的尾部。而信用资产定价是在风险中性测度（Risk Neutral Measure）上计算的，实际上在大多情况下计算的是一种期望值。
信用风险管理
信用风险的有效管理，首先需要对信用风险暴露点进行全面的评估和了解。
- 分散投资。与市场风险一样，分散投资，避免出现地狱，行业等的风险集中，是降低信用风险的有效手段
- 地域分散
- 行业分散
- 增信措施。在投资中考虑担保和质押、抵押的作用
- 担保：企业 A 向银行申请贷款，银行要求企业 A 提供第三方担保。企业 A 找到信誉良好的企业 B 为其担保。如果企业 A 在贷款到期时无法偿还贷款，银行可以要求企业 B 代为偿还。这样，银行的信用风险就从只依赖企业 A 的信用状况，转变为依赖企业 A 和企业 B 两家企业的信用状况，降低了违约损失的可能性。
- 质押：投资者购买了一家企业发行的债券，企业将其持有的上市公司股票质押给投资者作为增信措施。如果企业无法按时支付债券利息或偿还本金，投资者有权处置这些质押的股票，以弥补自己的损失。
- 抵押：个人向银行申请住房贷款，将所购买的住房抵押给银行。如果个人无法按时偿还贷款，银行有权依法处置该住房，以收回贷款本金和利息。
- 通过衍生品转移信用风险
- 信用违约互换（CDS）：一家银行持有大量企业 C 的债券，担心企业 C 可能出现违约风险。银行可以购买针对企业 C 的信用违约互换。银行定期向 CDS 的出售方支付一定的费用，如果企业 C 发生违约事件，CDS 的出售方将按照合约约定向银行支付赔偿，从而弥补银行因企业 C 违约而遭受的损失。银行通过这种方式将企业 C 的信用风险转移给了 CDS 的出售方。
- 总收益互换：投资者 A 持有资产 X，但担心资产 X 的信用质量下降。投资者 A 与投资者 B 签订总收益互换合约，投资者 A 将资产 X 的总收益（包括利息、本金增值等）支付给投资者 B，作为回报，投资者 B 向投资者 A 支付固定或浮动的利率。如果资产 X 发生信用事件，投资者 B 承担相应的损失，投资者 A 则通过总收益互换将信用风险转移给了投资者 B。
挑战
- 目前计算信用风险计量衡量假设资产是非流动性资产，但实际上目前银行贷款的流动性越来越高，并且可以在资本市场交易，采用价值估算的方式可能会更适合。
- 信用风险建模一般要求多期的模型，但是期限越长，计算越复杂，目前一般来说按照一年期进行计算，但是实际上一年期是不太合理的。
- 未考虑信用风险与其他风险类型的相关性，虽然考虑了信用风险内部的相关性，但是与
Terms
信用估值调整（Credit Valuation Adjustment，CVA）
定义：CVA 是指由于交易对手的信用风险而对衍生品合约的价值进行的调整。在衍生品交易中，交易对手可能会违约，导致合约无法按照约定履行，从而给另一方带来损失。CVA 就是对这种潜在损失的一种估计和调整。
计算方式：通常基于交易对手的信用违约概率（PD）、违约损失率（LGD）、合约的暴露敞口（EPE）等因素进行计算。简单来说，CVA 是在无风险定价的基础上，考虑交易对手信用风险后对合约价值的向下调整。
应用场景：金融机构在进行衍生品交易时，需要计算 CVA 来评估交易对手信用风险对自身资产价值的影响，并将其纳入风险管理和资本计提的考量范围。例如，银行在与企业进行利率互换交易时，会计算该交易的 CVA，以准确衡量潜在的信用损失。
债务估值调整（Debt Valuation Adjustment，DVA）
定义：DVA 是指由于自身的信用风险而对衍生品合约的价值进行的调整。与 CVA 关注交易对手的信用风险不同，DVA 考虑的是自身违约的可能性对合约价值的影响。当自身信用状况恶化时，从理论上讲，自己违约的可能性增加，那么所承担的债务价值会降低，因此 DVA 是一个正向调整。
计算方式：计算方法与 CVA 类似，也是基于自身的信用违约概率、违约损失率和合约暴露敞口等因素。但由于是考虑自身信用风险，其计算结果会使合约价值增加。
应用场景：金融机构在进行财务报表编制和风险管理时，需要考虑 DVA 的影响。例如，银行在评估自身持有的衍生品组合价值时，会计算 DVA 来反映自身信用状况变化对合约价值的影响。
资金估值调整（Funding Valuation Adjustment，FVA）
定义：FVA 是指由于资金成本和资金收益的差异而对衍生品合约的价值进行的调整。在衍生品交易中，交易双方需要投入资金来维持合约头寸，而资金的获取和使用都存在成本和收益，FVA 就是对这种资金成本和收益差异的一种调整。
计算方式：计算 FVA 需要考虑资金的借贷利率、资金的使用方式以及合约的现金流等因素。一般来说，如果资金成本高于资金收益，FVA 为负；反之，FVA 为正。
应用场景：金融机构在进行衍生品定价和交易决策时，需要考虑 FVA 的影响。例如，银行在评估一个复杂的衍生品交易是否值得进行时，会计算 FVA 来综合考虑资金成本和收益对交易价值的影响。